Questions techniques en entretien finance : la liste complète

Le format attendu : « walk me through »

Une question technique n'appelle jamais une définition. Elle appelle un déroulé. Le candidat qui répond « le DCF, c'est l'actualisation des flux futurs » a techniquement raison et perd le point ; celui qui déroule six étapes numérotées le gagne.

Le patron de réponse qui fonctionne, sur à peu près toutes les questions :

• Annonce : « en quatre étapes » ou « il y a deux méthodes ».
• Déroulé : les étapes, dans l'ordre, une phrase chacune.
• Le chiffre : un ordre de grandeur quelque part (« la valeur terminale pèse en général 60 à 80 % de la valeur »).
• La nuance : le piège ou la limite. C'est elle qui fait passer de « bonne réponse » à « bon candidat ».

Et surtout : 60 à 90 secondes. Au-delà, l'interlocuteur coupe.

Comptabilité : les questions qui filtrent

Le bloc comptable sert de test d'entrée : si les trois états ne sont pas maîtrisés, l'entretien technique s'arrête là.

• Présentez les trois états financiers et leurs liens.
• Si vous ne pouviez consulter qu'UN seul état pour juger de la santé d'une société, lequel ?
• Déroulez +10 d'amortissement sur les trois états (impôt 25 %).
• Les créances clients augmentent de 20 : impact sur les trois états ?
• Donnez trois situations où une société affiche un résultat net positif mais brûle du cash.
• Qu'est-ce que le goodwill, comment naît-il, et s'amortit-il ?
• Qu'a changé IFRS 16 sur les locations, et quelles conséquences pour l'analyse ?
• Qu'est-ce qu'un EBITDA ajusté ? Retraitements légitimes contre retraitements cosmétiques.

Sur la question de l'amortissement, la trame de réponse ne varie jamais : compte de résultat (l'EBIT baisse de 10, le résultat net de 7,5 après 25 % d'impôt), tableau de flux (on repart de 7,5, on rajoute les 10 d'amortissement non décaissés, donc le cash monte de 2,5), bilan (la trésorerie monte de 2,5, les immobilisations baissent de 10, les capitaux propres baissent de 7,5 : l'équilibre tient).

Valorisation : le pont et les multiples

• Quelles sont les trois grandes méthodes de valorisation, et comment se classent-elles ?
• Déroulez le pont de l'Equity Value à l'Enterprise Value, et justifiez chaque poste.
• EV/EBITDA contre P/E : quand utiliser l'un ou l'autre ?
• Deux sociétés identiques, l'une à 8x EV/EBITDA, l'autre à 12x. Qu'est-ce qui explique l'écart ?
• Calculez les actions diluées : 100 M d'actions, cours 20 $, 10 M d'options à 10 $ de strike (Treasury Stock Method).
• Comment construisez-vous un échantillon de comparables boursiers ? Les pièges ?
• Pourquoi les transactions comparables affichent-elles des multiples plus élevés que les comparables boursiers ?
• Vos quatre méthodes donnent des fourchettes très différentes. Que dites-vous au client ?

Sur le Treasury Stock Method : les 10 M d'options rapportent 100 M $ à l'exercice, qui rachètent 100 / 20 = 5 M d'actions ; la dilution nette est donc de 5 M et le nombre d'actions diluées de 105 M. C'est le calcul le plus fréquemment demandé de tout le bloc valorisation.

DCF et LBO : là où les entretiens se gagnent

• Walk me through a DCF.
• Pourquoi actualise-t-on des flux unlevered au WACC, et que ferait-on avec des flux levered ?
• Calculez un WACC : 60 % capitaux propres / 40 % dette, taux sans risque 3 %, bêta 1,2, prime de risque 5,5 %, coût de la dette 5 % avant impôt, IS 25 %.
• Les deux méthodes de valeur terminale, leurs pièges, et les garde-fous de cohérence.
• Dans quels cas un DCF est-il inadapté ou peu fiable ?
• Walk me through an LBO. Pourquoi le levier améliore-t-il le rendement ?
• Qu'est-ce qui fait une bonne cible de LBO ?
• Un sponsor vous dit : « le levier ne crée pas de valeur ». Vrai ou faux ?

Le WACC ci-dessus se calcule de tête : coût des fonds propres = 3 + 1,2 × 5,5 = 9,6 % ; coût de la dette après impôt = 5 × 0,75 = 3,75 % ; WACC = 0,6 × 9,6 + 0,4 × 3,75 = 7,26 %. Annonce toujours la formule avant de sortir le chiffre : c'est la formule qui est notée.

Comment travailler ce bloc en trois semaines

• Semaine 1, la mécanique : les trois états, le pont EV, le DCF, l'accrétion-dilution. Refais chaque exercice chiffré à la main, sans regarder le corrigé.
• Semaine 2, la parole : reprends les mêmes questions et réponds à voix haute, chrono à 90 secondes. C'est là que se révèle l'écart entre savoir et savoir dire.
• Semaine 3, la pression : fais-toi couper, objecter, relancer. Le jour J, la question n'arrive jamais seule ; elle arrive suivie de « et si le WACC baissait ? ».

Les 264 questions, avec la réponse attendue et les critères d'évaluation de chacune, sont disponibles gratuitement en PDF.